2025年3月21日，广发证券发布了一篇纺织服装行业的研究报告，报告指出，FY2024-收入再创历史新高，业绩表现超预期。

　　报告具体内容如下：

　　核心观点： 阿迪达斯公布FY2024全年业绩（2024年1-12月）。（1）收入：FY2024Q4为59.65亿欧元，同比增长24.0%；FY2024为236.83亿欧元，同比增长10.5%。（2）归母净利润：FY2024Q4为-0.39亿欧元，同比增加89.7%；FY2024为7.64亿欧元，同比增加1118.7%。（3）毛利率：FY2024Q4为49.8%，同比增加5.2pct；FY2024为50.8%，同比增加3.3pct。（4）销售、管理及一般费用率：FY2024Q4为50.44%，同比增加0.66pct；FY2024为46.09%，同比减少0.18pct。（5）归母净利率：FY2024Q4为-0.65%，同比增加7.23pct；FY2024为3.23%，同比增加3.30pct。 分地区看。（1）欧洲：FY2024Q4为17.54亿欧元，经汇率调整后同比增加25.0%；FY2024为75.51亿欧元，经汇率调整后同比增加18.9%。（2）大中华区：FY2024Q4为7.94亿欧元，经汇率调整后同比增加16.1%；FY2024为34.59亿欧元，经汇率调整后同比增加10.3%。（3）北美：FY2024Q4为13.42亿欧元，经汇率调整后同比增加14.7%；FY2024为51.28亿欧元，经汇率调整后同比减少1.6%。（4）新兴市场：FY2024Q4为9.40亿欧元，经汇率调整后同比增加20.8%；FY2024为33.10亿欧元，经汇率调整后同比增加19.4%。（5）拉美：FY2024Q4为8.07亿欧元，经汇率调整后同比增加31.4%；FY2024为27.72亿欧元，经汇率调整后同比增加27.6%。（6）日韩：FY2024Q4为3.18亿欧元，经汇率调整后同比增加8.9%；FY2024为13.39亿欧元，经汇率调整后同比增加10.1%。（7）其他地区：FY2024Q4为0.19亿欧元，经汇率调整后同比减少42.6%；FY2024为1.04亿欧元，经汇率调整后同比减少46.5%。 分业务看。（1）鞋类：FY2024Q4为33.90亿欧元，同比增加26%；FY2024为139.75亿欧元，经汇率调整后同比增加17%。（2）服装：FY2024Q4为21.94亿欧元，同比增加11%；FY2024为78.56亿欧元，经汇率调整后同比增加6%。（3）配饰：FY2024Q4为3.80亿欧元，同比增加7%；FY2024为14.99亿欧元，经汇率调整后同比增加2%。

库存情况。截至FY2024年末，库存49.89亿欧元，同比增加10.3%。库存周转天数为146.91天，同比减少21.18天。

业绩展望。（1）收入：公司预期2025年经汇率调整销售同比高个位数增长。（2）营业利润（剔除Yeezy及一次性战略投入）：预计全年达17-18亿欧元左右。（3）Adidas业务：公司预计2025年Adidas业务可实现经汇率调整销售同比两位数增长。